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　　巴菲特即将以95岁高龄退休，这让我们有机会回顾他成为史上最成功投资者的那些特质。这些特质——孜孜不倦的好奇心、严谨的分析、专注的努力和谦逊的品格，以及高尚的品格、不受财富和成功影响的性格，还有对美国乐观向上的态度——使他成为美国人的楷模。他也体现了对传统美国价值观的尊重——自由市场、民主政体、爱国主义和朴素的常识——而这些价值观在今天已不再那么重要。如今，在这个令人担忧地缺乏真正榜样的世界里，巴菲特即将离开人世。人们将深深怀念他的声音和榜样。

　　二十出头的时候，他在哥伦比亚大学发现了​​一门他很感兴趣的价值投资课程。价值投资讲授的是耐心寻找投资机会的艺术。这门课的授课老师是移民天才、博学家本杰明·格雷厄姆，他同时也是一家成功投资基金的管理者。格雷厄姆曾于1934年与人合著了《证券分析》（我参与了后续版本的编辑工作），并在1949年出版了《聪明的投资者》，这本书后来被誉为价值投资的圣经。巴菲特被录取参加了这门课。他和格雷厄姆建立了密切而持久的关系，正如人们常说的，剩下的就是历史了。

　　1962年，巴菲特的投资合伙公司首次购入伯克希尔·哈撒韦公司的股票。随着时间的推移，这笔投资对巴菲特而言变得愈发重要。当时的伯克希尔还只是一家纺织公司，股价表面上看起来很便宜，市盈率和市净率都很低。但实际上，它是一家低端企业，面临着国内运营成本高昂的挑战，而当时的海外竞争对手却能以更低的成本生产产品。巴菲特的计划是说服公司剥离纺织业务，从而利用其折价的市场估值获利。八年后，巴菲特成为伯克希尔的董事长。他采取了必要的措施，将这家日渐衰落的制造商转型为一家保险和工业集团，以及一个他毕生投资的平台——伯克希尔（他从未更改过公司名称），最终与他的名字紧密相连。

　　巴菲特将伯克希尔·哈撒韦公司转型为一家拥有“永久资本”的控股公司，不仅投资于普通股，还投资于整个企业。伯克希尔·哈撒韦最终拥有数百家企业，包括BNSF铁路公司、Geico保险公司、NetJets公司以及众多能源和电力公司，并集中持有苹果、美国运通和可口可乐的股票。事实证明，这是一个成功的模式：巴菲特很快将绝大部分净资产集中于此，并可以全心全意地专注于这家公司。直到最近，巴菲特才开始减持股份，作为其遗产规划和慈善事业的一部分，此前他几乎一直持有所有伯克希尔·哈撒韦的原始股份。即使在他向慈善机构捐赠了价值数百亿美元的股票之后，巴菲特在伯克希尔·哈撒韦的个人投资最终价值仍超过1250亿美元。此前从未有人白手起家积累起如此巨额的投资财富。这就像他中了彩票，而且回报还在不断增长，但这并非基于运气，而是基于持续不断的熟练努力。

　　请允许我先退一步，指出价值投资者——我也算其中一员——是一群特立独行的人。他们往往数学天赋异禀，从小就对集邮、收藏硬币、赛马预测、创业、投资股市以及寻找赚钱之道充满兴趣。他们是精明的低价猎手，天生具有逆向思维。他们不认同共识，甚至在自己的观点成为主流时会感到不安。尽管大多数投资者会被耳熟能详的内幕消息或热门IPO所吸引，但价值投资者却力求保持自律，专注于企业的内在价值、投资回报率、盈利和现金流，以及公司的未来前景。

　　他们兴奋的并非即时收益的可能性，而是资本长期复利增长的必然规律。金融专家有时将复利（或复利回报）的概念称为“世界第八大奇迹”——这是明智投资、坚持持有并始终着眼长远​​所带来的非凡成果。这一理念完美诠释了巴菲特的投资理念。他从未试图快速致富（我相信他会说自己根本不会），因为稳扎稳打才能带来更确定、最终也更丰厚的回报。如果运用得当，复利会随着时间的推移稳步增长巴菲特的净资产；在财富随时间变化的图表上，这些点会稳步上升。

　　人们普遍认为，只要投资（合适的）普通股，不断将股息再投资，并在其他投资者恐慌抛售时坚持持有，就能致富。我们偶尔会听到一些退休清洁工、教师或图书管理员的故事，他们节衣缩食、精打细算、明智投资，最终积累了一笔可观的财富。巴菲特则展现了更为惊人的一面——通过这种方式，你也能成为世界上最富有的人之一，而且他并非依靠那些每次交易只赚一两美分的古怪交易算法，而是运用一套合乎常理的投资策略，买入并长期持有优质上市公司的股票。从这个意义上讲，巴菲特既是投资界的独角兽，又是普通人，只不过是众多购买股票（通常是知名公司股票）的普通人之一。（然而，普通人可不会像巴菲特那样，日夜钻研成堆的公司年报，逐字逐句地寻找所谓的“真知灼见”。）

　　巴菲特通常会长期持有他投资的公司股票。他对持有新股的标准很高，并建议投资者不要频繁建仓，因为真正有价值的投资标的终究有限。他不受大多数​​投资者追逐热门行业或最新科技的倾向影响，而这种策略最终让他受益匪浅。他为每位有抱负的投资者发明了一种投资“打孔卡”的概念，一生只能使用20次打孔机会。虽然没有人真正遵循这个理念（我们当中很少有人能做到如此自律），但这仍然是一个很好的思维框架：它提醒我们，当你发现真正有吸引力的投资标的时，不要害怕大量买入。这种思维方式与当今普遍采用的分散投资策略截然不同，后者旨在通过分散投资来降低风险，导致许多人放弃了他们最看好的投资标的。

　　巴菲特经常提到，他的职业生涯得益于一些机缘巧合，某种程度上来说确实如此。用他自己的话说，他是“卵巢彩票”的赢家，出生在一个相对富裕的双亲家庭，身体健康，头脑聪明。他在内布拉斯加州长大，那里的人们以独立思考为荣，勤奋、节俭、信守承诺等传统美德从小就被灌输。他的父亲是一位商人，后来还担任过美国众议员。内布拉斯加州距离华尔街足够远，因此同侪压力对巴菲特的职业发展影响不大。事实上，巴菲特在11月指出：“美国中部是一个非常适合出生、养家和创业的地方。” 巴菲特也经常强调，身为美国人让他受益匪浅。这使他主要关注美国公司，因为美国的法治意味着相对公平的竞争环境，而且有大量的证券可供分析和选择。在20世纪后半叶，长期持有美国股票的确是一项明智之举。在他整个职业生涯中，很少有主要市场能像美国股市那样表现出色。

　　巴菲特不仅是一位投资者，更是一位深思熟虑的投资思想家，他不断追求进步，寻找新的优势领域，并从错误中吸取教训。尽管他一生都坚持价值投资，但巴菲特也深受另一位投资界泰斗菲利普·费舍尔以及他的老朋友兼合作伙伴查理·芒格的思想影响。因此，他改进了自己的投资策略，不再专注于估值过低的低质量公司，而是更加关注公司本身的业务质量，即便这意味着要支付更高的价格，因为高质量的公司更有可能带来增长和更高的投资价值。巴菲特这样阐述他的新见解：“我努力投资那些即使傻瓜也能经营的公司。因为迟早会有人这么做。”

　　在20世纪60年代和70年代事业腾飞之际，巴菲特忙于根据盈利和现金流等基本标准逐一挑选投资标的。与此同时，学术界正在开创一种新理论——“有效市场假说”，该假说认为金融市场必然是有效的，因为任何新出现的信息都会迅速反映在证券价格中。如果你相信市场有效，你必然会认为没有人能够可靠地战胜市场。但巴菲特用自己的经历证明，人们可以通过发现市场低效之处而致富。1984年，巴菲特在哥伦比亚商学院杂志上撰文指出，金融学教授们应该放下他们的理论，研究他自己管理的八支投资基金（其中大部分由他的朋友管理）的记录。在学术界，巴菲特被视为独一无二的奇才。然而，几十年来，金融学教授们并没有研究巴菲特及其投资策略，而是固守着他们的理论，并编造各种新方法来解释他的成功。即使在今天，金融专业的学生仍然会学习有效市场假说。巴菲特曾多次指出，如果越来越多的人被灌输市场有效、基本面投资分析纯属浪费时间的观念，那么市场竞争就会变得越缓和，价值投资者就越容易获利。

　　虽然巴菲特在其投资生涯中白手起家积累了前所未有的财富，但在我看来，这并非他最非凡的成就。相反，巴菲特最伟大的壮举在于他年轻时便在投资领域取得了巨大成功，并在之后近75年的时间里，始终保持着巅峰状态。我们或许可以争论巴菲特是否是某一年的投资MVP；任何投资者的表现都会受到股市波动的影响，因此最好以长期视角来衡量。但如果让任何一位认线年代中期金融市场的学者，在任何特定时期投票选出一位投资界的全明星球员，巴菲特很可能每年都会出现在每一张选票上。

　　巴菲特孜孜不倦，鲜少休息，也从不让自己偏离严谨的投资策略或改变投资重点。他职业生涯的大部分时间里，几乎都是独自一人工作——只有巴菲特本人以及一些会计和行政支持人员。他就像投资界的卡尔·瑞普肯：一位铁人，每天都出现在首发阵容中。他也几乎是独占鳌头；在那段时间里，没有其他投资者能像他一样声名显赫，也没有其他人的业绩能与他相提并论，无论是时间跨度还是卓越成就。就像1973年“秘书处”在贝尔蒙特锦标赛中以绝对优势赢得冠军一样，谁屈居第二其实并不重要。

　　巴菲特是一位才华横溢、鼓舞人心的导师，他经常抽出时间到课堂担任客座讲师。无数学生团体飞往内布拉斯加州，只为与这位“奥马哈先知”见面、提问并合影留念。多年来，巴菲特每年致伯克希尔·哈撒韦公司股东的信函（甚至包括他早期的合伙人信函）都成了投资专业人士的必读之物。与华尔街大多数晦涩难懂、枯燥乏味的市场评论员不同，巴菲特以深入浅出地讲解复杂问题而闻名。投资界翘首以盼巴菲特的信件；信中充满了令人难忘的妙语（例如关于风险承担的告诫：“只有潮水退去，你才能知道谁在裸泳”，以及经久不衰的忠告：“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”），以及引用约吉·贝拉和梅·韦斯特等人的名言。

　　巴菲特的年度信函影响深远，我认为它们提升了大多数专业投资者与客户沟通的方式。许多对冲基金经理和一些共同基金经理（包括我自己）都试图从两个方面效仿巴菲特的信函：一是投入大量精力使自己的信函内容详尽、信息丰富且易于阅读；二是设想自己是在给一位知识水平不高的亲戚写信（就像巴菲特那样），但这位亲戚却是基金的主要投资者，理应了解决策背后的考量。巴菲特践行了一句常被认为是爱因斯坦的名言：“如果你不能用六岁小孩都能听懂的方式解释清楚，那说明你自己也没搞懂。”

　　随着巴菲特的投资才能在商界声名鹊起，他开始利用广为人知的年度致股东信来招揽潜在收购对象，暗示伯克希尔哈撒韦公司对于那些股东正在寻找可靠且支持型所有者的家族企业来说，将是一个理想的归宿。与那些被典型的私募股权买家收购的公司相比，那些将公司出售给伯克希尔的公司无需担心公司会面临文化变革或员工更迭；巴菲特的做法是监督收购对象的资本配置，但除此之外，基本不干预其运营。与那些为了短期利润而拆分公司或大幅裁员的“蛮族”私募股权买家不同，巴菲特会将资金再投资于收购的企业，以维持并发展它们。他谦逊地认识到，现有的管理团队通常比他更了解企业。他不仅对企业，而且对人也了如指掌，能够迅速而精准地进行研究。他的一位密友曾告诉我，这或许是巴菲特最杰出的能力。

　　随着时间的推移，巴菲特成为美国最受尊敬和爱戴的首席执行官之一，他的名字也成为一个备受推崇的品牌。他将伯克希尔·哈撒韦等上市公司的年度股东大会监管要求，变成了一场盛会，最终演变成一场朝圣之旅。一些人，包括许多国际投资者，甚至为了获得参会邀请而购买伯克希尔的股票。大多数公司的年度股东大会出席人数寥寥无几，通常只有几十人，偶尔几百人。然而，每年前来聆听巴菲特演讲的人数却从数千人增长到数万人。到了21世纪初，这些集会被誉为“资本主义的伍德斯托克音乐节”。价值投资爱好者们会为此安排一个周末，证券分析师协会也会围绕它策划活动，家长们甚至会带着有志成为金融奇才的青少年来此观摩学习这位伟人的教诲。巴菲特和他的终身思想伙伴芒格会在奥马哈的集会上回答听众长达五个多小时的提问。财经频道CNBC开始对这些股东大会进行现场直播。这些股东大会是唯一引起全国媒体关注的会议。

　　巴菲特天生具有表演天赋，他在股东大会上安排了伯克希尔公司产品的展示，供与会者选购。这些产品包括Sees糖果、Borsheims珠宝、内布拉斯加家具商场的沙发和餐桌椅，以及Geico保险产品——这一切都是为了更好地取悦与会者，获得免费广告宣传，打造品牌，并在五月的一个周六提升公司盈利。巴菲特的个人魅力如此之大，以至于人们在参加伯克希尔年度股东大会时，都会光顾巴菲特最爱的餐厅，点他最爱的菜肴。如果你像他一样吃，或许就能像他一样投资——当然，这肯定不会有什么坏处。虽然我从未参加过伯克希尔的年度股东大会，也从未持有过该公司的股票，但在17年前我去奥马哈拜访巴菲特的那次旅行中，我确实在戈拉特牛排馆（他选择的餐厅）与他共进午餐。

　　巴菲特积累的巨额财富并没有改变他，这一点是大多数超级富豪都无法做到的。在他的整个职业生涯中，他始终保持着孩提时代的基本性格：聪明、好奇、乐观。这种不变的性格不仅体现在他坚持吃汉堡和樱桃可乐的饮食习惯上；随着时间的推移，他的商业兴趣也逐渐反映了他童年时期对报纸、铁路和冰雪皇后（Dairy Queen）的热爱。巴菲特成年后一直住在奥马哈的同一栋房子里。几十年来，他通常也与同一群朋友保持着联系。他不像许多超级富豪那样，拥有豪车、游艇、昂贵的艺术品或多处度假房产。他不断增长的财富对他来说是一种衡量财富的方式（就像一堆不断增长的筹码），但对他而言，这并非通往奢华生活的门票。巴菲特甚至一度对购买私人飞机感到有些愧疚，他给这架飞机起了个绰号叫“不可辩解的飞机”（The Indefensible）。巴菲特经久不衰的人气，至少部分原因在于他始终保持谦逊、拥有远见卓识、充满好奇心，并且对自己的生活始终心怀感激。

　　巴菲特一直计划最终将自己的财富捐赠给慈善事业，但2004年他第一任妻子苏珊的意外去世打乱了他的计划。他原本以为苏珊会负责家族的慈善决策。几年后，他才与比尔·盖茨和梅琳达·盖茨携手，推进捐赠巨款的计划。2006年，巴菲特向当时已颇具规模的盖茨基金会捐赠了惊人的310亿美元，使其年度捐赠能力翻了一番。（这笔捐赠是历史上最大的慈善捐赠之一，至今仍是如此，而且巴菲特之后还继续向该基金会捐赠。）巴菲特加入了盖茨基金会董事会，比尔·盖茨也加入了伯克希尔·哈撒韦公司董事会，不过两人都在几年前退出了这些职务。

　　2010年，巴菲特再次与比尔·盖茨和梅琳达·盖茨携手，共同创立了“捐赠誓言”（Giving Pledge）组织。该组织旨在号召全球亿万富翁投身慈善事业。成员需承诺在生前或去世后捐出至少一半的财富。巴菲特和盖茨夫妇亲自联系潜在成员，劝说他们加入，包括在2013年我和妻子加入之前，安排了多次会面。据最新统计，“捐赠誓言”已拥有超过250名成员，他们承诺在未来的慈善事业中捐赠数千亿美元，而且这个数字很可能会随着时间的推移而增长——这项意义深远的慈善遗产将持续影响未来。此前没有任何人尝试过，更不用说取得过类似的成就。

　　从青年到老年，巴菲特始终热爱评估和了解企业。他成功驾驭了各种市场环境，轻松涉猎大多数投资类型——股票、债券、上市和非上市机会、国内和国际公司，甚至衍生品和再保险。尽管许多专业投资者只专注于单一资产类别，巴菲特却以最广阔的视野和最丰富的经验，创作出一幅杰作。他与自己尊敬的顶级企业高管建立了终生的友谊（其中最著名的是《》的凯瑟琳·格雷厄姆），并且以将大量运营责任委托给伯克希尔哈撒韦公司雇佣的经理人而闻名。即便伯克希尔哈撒韦公司的股东权益资本增长到惊人的水平（到2025年将达到6500亿美元），他依然保持着卓越的投资业绩。在投资领域，规模通常会成为业绩的阻碍。但伯克希尔哈撒韦公司的规模并没有明显削弱巴菲特的投资记录。在巴菲特的领导下，伯克希尔·哈撒韦公司从一家在日渐衰落的美国纺织业中默默无闻的公司，发展成为市值万亿美元的巨头企业，成为美国最大的公司之一。就像一位全明星中外野手接住一个又一个精彩的球一样，巴菲特常常让一切看起来毫不费力，即使我们都知道这绝对不是那么回事。

　　在充斥着巨额财富和攀比之风的金融界，巴菲特始终保持谦逊：经营自己的企业，买卖投资，评论社会价值观，积极倡导慈善事业，偶尔还会享受汉堡和樱桃可乐。很少有人能达到巴菲特的高度，还能如此生活。我们所有人——包括其他投资者和企业高管，以及广大公众——都很幸运能生活在巴菲特的时代，汲取他的智慧，并从他的榜样中受益。在当今商界许多成功人士似乎一心只想赚钱，却很少反思赚钱的方式和如何使用这些钱的时候，巴菲特的离世尤其令人惋惜。能做到并不意味着就应该去做。